目  錄

一、宏觀(guān)經(jīng)濟

1.企業(yè)盈利持續改善，但需關(guān)注成本上升問(wèn)題

2.新一輪“兩高”項目整頓風(fēng)暴來(lái)臨

3.時(shí)政新聞

二、貨幣政策

1.央行發(fā)出警告：對賭匯率，久賭必輸

2.高善文：本輪大宗商品價(jià)格上漲的原因、趨勢及政策應對

3.房地產(chǎn)供應鏈“非標”融資被封堵

三、產(chǎn)業(yè)動(dòng)態(tài)

（一）煤炭板塊

1.煤炭?jì)r(jià)格

2.內蒙古準格爾旗：推動(dòng)煤炭產(chǎn)業(yè)綠色高質(zhì)量發(fā)展

3.1-4月全國煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)營(yíng)收7602.9億元

4.煤炭運銷(xiāo)協(xié)會(huì )倡議做好無(wú)煙煤保供穩價(jià)：按需增產(chǎn) 不哄抬價(jià)格

（二）制造板塊

1.支持制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的政策措施

2.原料價(jià)格創(chuàng )出新高，下游加工制造企業(yè)利潤壓縮

四、行業(yè)關(guān)注

1.央行啟動(dòng)金融數據綜合應用試點(diǎn)

2.部署進(jìn)一步支持小微企業(yè)、個(gè)體工商戶(hù)紓困和發(fā)展

3.天津市金融局關(guān)于廢止和宣布失效《融資租賃公司“黑名單”制度》的通知

一、宏觀(guān)經(jīng)濟

1.企業(yè)盈利持續改善，但需關(guān)注成本上升問(wèn)題

國家統計局數據顯示，1-4 月份規模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長(cháng) 1.06 倍，比 2019 年 1-4 月份增長(cháng) 49.6%，兩年平均增長(cháng) 22.3%；4 月當月工業(yè)企業(yè)利潤同比增長(cháng) 57%， 兩年平均增長(cháng) 22.6%，比 3 月份加快 10.7 個(gè)百分點(diǎn)。主要關(guān)注點(diǎn)如下：

第一，工業(yè)企業(yè)盈利保持較快增長(cháng)，但盈利改善的不平衡性突出。伴隨內需恢復、 外需旺盛、產(chǎn)品價(jià)格回升，今年以來(lái)工業(yè)企業(yè)利潤延續了去年下半年以來(lái)的較快增長(cháng)， 大部分行業(yè)利潤都有所改善。其中制造業(yè)利潤改善最為突出，前 4 個(gè)月其利潤同比增 長(cháng) 1.14 倍，兩年平均增長(cháng) 25.1%，兩年平均增速高于采礦業(yè)（14.7%）和電力、熱力、 燃氣及水的生產(chǎn)和供應業(yè)（4.8%）。同時(shí)，經(jīng)濟恢復的不平衡也帶來(lái)不同行業(yè)利潤改善 的不平衡。從不同細分行業(yè)盈利看，由于消費仍處于修復過(guò)程中，未恢復至疫情前正常 水平，部分消費品工業(yè)行業(yè)盈利改善相對較慢。比如，紡織業(yè)、紡織服裝服飾業(yè)、皮革 等制品和制鞋業(yè)、木材加工、家具制造等行業(yè)兩年平均增速仍然為負。

第二，大宗商品價(jià)格大幅上漲，對中下游行業(yè)影響逐步顯現。今年以來(lái)在國際大 宗商品價(jià)格持續攀升、環(huán)保政策趨嚴等影響下，原材料價(jià)格大幅上漲，這對中下游行業(yè) 的影響已經(jīng)開(kāi)始顯現。從每百元營(yíng)業(yè)收入中的成本看，4 月末采礦業(yè)該成本累計為 68.88 元，較上年末降低 5.2 元，也較上月降低 0.35 元。而制造業(yè)該成本為 83.69 元，較上 年末僅降低 0.28 元，較上月上升 0.16 元。石油、黑色金屬、有色金屬、化學(xué)加工等原 材料相關(guān)行業(yè)，每百元營(yíng)業(yè)收入中的成本總體較上年末下降，而偏中游的設備類(lèi)制造 業(yè)、下游部分消費品行業(yè)成本有所上升。需求回升拉動(dòng)利潤上升，成本上升拉低利潤增 長(cháng)，上游原材料成本上升對中下游行業(yè)的影響取決于這兩股力量的對比，中游行業(yè)的需求相對旺盛，成本上升的影響相對較小，可以看到裝備制造、高技術(shù)類(lèi)制造業(yè)盈利仍 然保持較快增長(cháng)，前 4 個(gè)月兩年平均增長(cháng)分別為 23.2%、38.9%。下游消費品行業(yè)需求 恢復較慢，成本上升的影響則相對較大。

第三，工業(yè)企業(yè)盈利將保持較快增長(cháng)，政策需關(guān)注企業(yè)成本上升問(wèn)題。未來(lái)，在內 需持續改善、外需保持較強韌性、部分減負穩崗政策延期等背景下，工業(yè)企業(yè)盈利仍將 保持較快增長(cháng)。同時(shí)經(jīng)濟恢復的基礎還不牢固，重點(diǎn)需要關(guān)注成本上升問(wèn)題。一是大宗 商品價(jià)格短期內仍有上漲壓力，需要做好市場(chǎng)監測，加強相關(guān)商品的供需調節，打擊惡 意炒作等行為，保持物價(jià)的總體穩定。二是“碳達峰碳中和”和經(jīng)濟綠色轉型目標下， 嚴控傳統產(chǎn)能等政策疊加外部輸入性通脹壓力，相關(guān)行業(yè)將受到較大影響，需要做好 應對預案。三是近期人民幣匯率升值幅度較大，5 月 26 日已突破 6.4，需關(guān)注匯率升 值對相關(guān)出口企業(yè)、行業(yè)的影響。 （點(diǎn)評人：中國銀行研究院高級研究員 梁婧）

2.新一輪“兩高”項目整頓風(fēng)暴來(lái)臨

中國對“兩高”（高耗能、高排放）項目的斗爭已經(jīng)進(jìn)行了很多年。早在 2003 年，經(jīng)濟開(kāi)始過(guò)熱，鋼鐵、電解鋁、水泥行業(yè)盲目擴張，于是中央開(kāi)始采取措施，要求停建或緩解一些項目。到了 2007 年，經(jīng)濟又一輪過(guò)熱，電力、鋼鐵、有色等六大高耗能行業(yè)在當年一季度增速達到 20.6%，比規上工業(yè)快 2.3 個(gè)百分點(diǎn)，于是新一輪遏制和整頓又轟轟烈烈地來(lái)臨，發(fā)改委組織全國專(zhuān)項大檢查。 到了 2013 年，四萬(wàn)億刺激之后的上游行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩越來(lái)越嚴重，發(fā)改委和工信部聯(lián)合發(fā)出通知，要求堅決遏制產(chǎn)能?chē)乐剡^(guò)剩行業(yè)盲目擴張，這些行業(yè)與十年 前的有許多重復，比如鋼鐵、水泥、電解鋁、平板玻璃等。

這輪行動(dòng)直到 2015 年底出臺“三去一降一補”的供給側改革頂層設計，并在 2016 年開(kāi)始啟動(dòng)更大規模的行動(dòng)才剎住車(chē)。但是，最近以來(lái)，新一輪對“兩高”項目的整頓又在轟轟烈烈地啟動(dòng)，而且層級和力度不一定比以往更低。最高層的表態(tài)來(lái)自 4 月最后一天集體學(xué)習上的講話(huà)。講話(huà)中有一個(gè)很重要的表述：不符合要求的高耗能、高排放項目要堅決拿下來(lái)。

在這個(gè)表述之前，各類(lèi)文件、各系統的行動(dòng)、各地的部署已經(jīng)在密集開(kāi)展。比如，當天，發(fā)改委環(huán)資司也召集各地召開(kāi)了電視電話(huà)會(huì )，要求堅決遏制“兩高”項目：把堅決遏制“兩高”項目盲目發(fā)展作為一項政治任務(wù)抓緊抓實(shí)抓好，全面梳理排查在建項目，科學(xué)穩妥推進(jìn)擬建項目，深入挖掘存量項目節能潛力， 確保完成能耗雙控目標，切實(shí)推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展。

而在這之前兩天，遼寧省召開(kāi)省委擴大會(huì )議，提出非常高的要求：堅決遏制“兩高”項目盲目發(fā)展，不僅僅是生態(tài)環(huán)境問(wèn)題，而是重大政治問(wèn)題，檢驗的是各級領(lǐng)導干部是否堅定不移貫徹新發(fā)展理念，是否做到“兩個(gè)維護”按照發(fā)改委環(huán)資司和遼寧的表述，這個(gè)問(wèn)題已經(jīng)不是經(jīng)濟問(wèn)題，而是政治問(wèn)題。【上升到這個(gè)層面，執行一般會(huì )大幅加碼?！?/span>

遼寧各地市縣也已經(jīng)行動(dòng)起來(lái)了。據媒體報道，當天遼寧本溪南芬區就開(kāi)始調整十四五項目目錄：在“十四五”規劃重點(diǎn)項目庫中刪減高耗能高排放項目近 30 個(gè)，調整補入了綠色生態(tài)項目及能耗替代項目 15 個(gè)。

為什么遼寧會(huì )這么重視？一個(gè)直接原因是 4 月 28 日，環(huán)保部網(wǎng)站發(fā)布了中央生態(tài)環(huán)境保護督查組的通報，對遼寧提出了嚴厲的批評：遼寧省一些地方和部門(mén)對綠色低碳發(fā)展認識還不夠到位，對“兩高”項目管控不力，有的地方政府甚至違規推動(dòng)“兩高”項目建設。而且，遼寧的問(wèn)題還不僅僅在于這次督查被發(fā)現。今年初，發(fā)改委發(fā)布的 1 號公告，公布了全國各省區市 2019 年能源消耗總量和強度雙控考核結果時(shí)，內蒙未完成等級，排在倒數第一，被通報批評。而遼寧為“基本完成等級”，排倒數第二。

先后兩大部委點(diǎn)名，顯然遼寧的壓力有點(diǎn)大，但這些行動(dòng)，顯然不只是遼寧，而是全國性的。比如，在 4 月初，廣西發(fā)改委就發(fā)布了一個(gè)文件，文件名為《關(guān)于堅決遏制高耗能高排放項目盲目建設的通知》。廣西的問(wèn)題針對是十四五的問(wèn)題，測算了十四五的項目，安排了太多“兩高”項目，未來(lái)排放肯定會(huì )超標，所以未雨綢繆地采取措施。從全國各地召開(kāi)的會(huì )議可以看出，中央兩辦已經(jīng)下發(fā)了一個(gè)文件《關(guān)于堅決遏制“兩高”項目盲目發(fā)展的通知》。比如 4 月29 日，內蒙東烏旗召開(kāi)常委會(huì )學(xué)習這個(gè)文件，4 月 30 日遼寧鐵嶺市也傳達學(xué)習了這個(gè)文件，還有許多不同省份不同層級都在學(xué)習。而環(huán)保部在 4 月中旬已經(jīng)發(fā)布了《關(guān)于加強高耗能、高排放項目生態(tài)環(huán)境源頭防控的指導意見(jiàn)（征求意見(jiàn)稿）》。

可以說(shuō)，整頓的風(fēng)暴已經(jīng)來(lái)臨，而且與過(guò)去歷次對“兩高”行業(yè)的整頓不一樣，這并不是一個(gè)短期的行動(dòng)，而是試圖建立長(cháng)期的規范。

整頓風(fēng)暴其實(shí)在去年下半年已在醞釀，只是現在政策的力度還在不斷加大。矛盾去年底在一些地區就爆發(fā)過(guò)，浙江的限電就一度引起了全國的關(guān)注。其實(shí)浙江并不缺電，當時(shí)要求工廠(chǎng)錯峰生產(chǎn)、機關(guān)單位減少開(kāi)空調，主要就是為了完成去年底的“雙控”（能源消耗總量和能源消耗強度）目標。這也是這一輪整頓“兩高”行業(yè)與過(guò)去不一樣的地方。2013 年遏制的主要也是“兩高”行業(yè)，但是出發(fā)點(diǎn)是產(chǎn)能過(guò)剩，投資項目上得太多了，經(jīng)濟供需失衡，針對是產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)。2003 年、2007 年那兩輪也大致如此，主要出發(fā)點(diǎn)是宏觀(guān)經(jīng)濟平衡的需要，都出現了經(jīng)濟過(guò)熱。但這次不一樣，如果沒(méi)有海外大宗商品價(jià)格帶動(dòng)的影響，國內的經(jīng)濟過(guò)熱并不明顯。這輪是一個(gè)新邏輯，主要是從低碳環(huán)保的邏輯出發(fā)采取的行動(dòng)。

3.時(shí)政新聞

（1）王信：供應鏈金融應完善供應鏈票據平臺人民銀行研究局局長(cháng)王信表示，應重點(diǎn)圍繞完善供應鏈票據平臺、推動(dòng)動(dòng)產(chǎn)和權利擔保統一登記公示，建立信用約束機制、防范供應鏈金融風(fēng)險等方面，推動(dòng)供應鏈金融規范發(fā)展，有效拓寬中小微企業(yè)的融資渠道，確保資金更多流向實(shí)體經(jīng)濟。

（2）中行行長(cháng)劉金：建議銀行退出煤炭企業(yè)融資與轉型金融同步進(jìn)行中國銀行行長(cháng)劉金建議，銀行退出煤炭企業(yè)的融資要和轉型金融同步進(jìn)行。他表示，若退的太快，煤炭企業(yè)和貸款銀行都會(huì )蒙受損失，所謂的可持續金融也就無(wú)從談起。

（3）國內頒發(fā)首批無(wú)人配送車(chē)上路資質(zhì)

北京市高級別自動(dòng)駕駛示范區頒發(fā)國內首批無(wú)人配送車(chē)上路資質(zhì)，并發(fā)布無(wú)人配送車(chē)管理政策。京東物流、美團、新石器成為國內首批獲得無(wú)人配送上路資質(zhì)的3家企業(yè)，率先實(shí)現無(wú)人配送車(chē)“持證上崗”。

（4）中國銀保監會(huì )發(fā)布2021年規章立法工作計劃

中國銀保監會(huì )公布2021年規章立法工作計劃，包括制定《網(wǎng)絡(luò )小額貸款公司管理暫行辦法》、《小額貸款公司監督管理辦法》、《金融資產(chǎn)投資公司資本管理辦法（試行）》，修訂《汽車(chē)金融公司管理辦法》、《個(gè)人貸款管理暫行辦法》等。

二、貨幣政策

1. 人民幣匯率挺進(jìn)6.3時(shí)代，央行發(fā)出警告：對賭匯率，久賭必輸！

隨著(zhù)人民幣對美元匯率連續創(chuàng )下三年新高，金融監管部門(mén)再度重磅發(fā)聲。中國人民銀行和國家外匯管理局同時(shí)發(fā)布消息稱(chēng)，5月27日，全國外匯市場(chǎng)自律機制第七次工作會(huì )議召開(kāi)，中國外匯市場(chǎng)指導委員會(huì )（CFXC）主任委員、央行副行長(cháng)劉國強出席并講話(huà)。從新聞稿看，會(huì )議就當前外匯形勢、現有匯率形成機制、市場(chǎng)主體如何積極適應匯率雙向波動(dòng)等市場(chǎng)關(guān)注的問(wèn)題，釋放了重磅信號。

上述會(huì )議發(fā)出警告，未來(lái)，影響匯率的市場(chǎng)因素和政策因素很多，人民幣既可能升值，也可能貶值。沒(méi)有任何人可以準確預測匯率走勢。企業(yè)要聚焦主業(yè)，樹(shù)立“風(fēng)險中性”理念，避免偏離風(fēng)險中性的“炒匯”行為，不要賭人民幣匯率升值或貶值，久賭必輸。

這是5天內央行第二次就人民幣匯率問(wèn)題向市場(chǎng)釋放信號。5月23日，央行官網(wǎng)發(fā)布了劉國強就近期人民幣匯率走勢和人民幣匯率形成機制答記者問(wèn)。

“沒(méi)有任何人可以準確預測匯率走勢”

從表述看，監管部門(mén)提醒市場(chǎng)主體，要避免被匯率預測結論誤導，“雙向波動(dòng)是常態(tài)”。數據顯示，今年至今，人民幣對美元即期匯率累計升值了2.4%，5月27日最高升破6.38關(guān)口；人民幣對美元中間價(jià)累計升值1.87%；離岸人民幣對美元匯率累計升值1.9%，最高升破6.37關(guān)口，均創(chuàng )下3年新高。

“今年以來(lái)，人民幣匯率有升有貶，雙向浮動(dòng)，在合理均衡水平上保持了基本穩定。目前，我國外匯市場(chǎng)自主平衡，人民幣匯率由市場(chǎng)決定，匯率預期平穩?！痹?月23日的答記者問(wèn)中，劉國強談及當前匯率形勢時(shí)如是說(shuō)。

現有匯率形成機制應當長(cháng)期堅持。與5月23日的表態(tài)一樣，監管部門(mén)在5月27日的會(huì )議上，再度重申了現有的匯率制度。

上述會(huì )議指出，以市場(chǎng)供求為基礎、參考一籃子貨幣進(jìn)行調節、有管理的浮動(dòng)匯率制度適合中國國情，應當長(cháng)期堅持。而劉國強在5月23日則表態(tài)稱(chēng)，央行完善以市場(chǎng)供求為基礎、參考一籃子貨幣進(jìn)行調節、有管理的浮動(dòng)匯率制度，這一制度在當前和未來(lái)一段時(shí)期都是適合中國的匯率制度安排。

華創(chuàng )證券首席分析師張瑜在最新研報中總結了央行對匯率的態(tài)度：不預設點(diǎn)位，交由市場(chǎng)決定，按照機制自主定價(jià)，彈性加大，存在過(guò)度交易慣性的時(shí)候會(huì )做適度預期指引。（投實(shí)）

2.高善文：本輪大宗商品價(jià)格上漲的原因、趨勢及政策應對

談從炎博士和徐小慶先生從不同的側面對這一問(wèn)題進(jìn)行了深入和翔實(shí)的研究，富有啟發(fā)性。

談博士全面評估了過(guò)去20多年來(lái)大宗商品價(jià)格變化趨勢，提取出此輪價(jià)格上漲中諸多關(guān)鍵性特征，并就下游行業(yè)盈利和未來(lái)PPI所受影響以及如何進(jìn)行政策應對等方面提出了全面的建議。在對于大宗商品價(jià)格上漲原因的分析上，談博士重點(diǎn)強調了市場(chǎng)對供應收緊的憂(yōu)慮和預期，這毫無(wú)疑問(wèn)是近來(lái)市場(chǎng)討論的重點(diǎn)之一。

小慶的觀(guān)點(diǎn)則一如既往的犀利，他從需求層面著(zhù)重分析美國居民部門(mén)加杠桿的原因及其影響，并對商品價(jià)格的未來(lái)走向做出了明確預判，強烈地認為商品價(jià)格的峰值已經(jīng)出現或至少為時(shí)不遠，認為商品價(jià)格上漲的勢頭已經(jīng)步入尾聲。這些分析對于我們理解當前的商品市場(chǎng)動(dòng)態(tài)和預判未來(lái)走向而言，都毫無(wú)疑問(wèn)是非常有啟發(fā)性的。

大宗商品價(jià)格上漲的原因可以從短期因素和長(cháng)期因素兩方面來(lái)考慮。短期因素主要有兩個(gè)層面。一是疫情期間居民部門(mén)消費傾向明顯下降的同時(shí)，貨物消費對服務(wù)消費出現了非常大的替代；二是疫情對商品供應能力的抑制，和供應鏈的擾動(dòng)在邊際上助推了工業(yè)生產(chǎn)資料價(jià)格上漲。

具體而言，一方面，在疫情特別嚴重的2020年二、三季度之間，全球范圍內絕大多數國家的居民部門(mén)消費都同時(shí)出現了兩個(gè)現象：一是總體消費傾向出現明顯下降；二是消費支出的構成中，貨物消費對服務(wù)消費存在非常大的替代，二者之間出現了非常大的缺口。這一缺口普遍出現在中國、美國、日本乃至歐洲大陸的數據當中，是一個(gè)典型的全球性現象，也是人類(lèi)在面臨疫情困擾時(shí)的一種自然的經(jīng)濟反應。

與上述國家相比，美國的區別只在于，它通過(guò)強有力的財政補貼使居民部門(mén)的可支配收入相對于疫情之前不跌反升。盡管如此，美國居民部門(mén)消費傾向同樣也在下降。而在貨物消費對服務(wù)消費的替代方面，這些國家的機制并無(wú)差異。

正因如此，包括美國在內的大多數國家在2020年4季度時(shí)工業(yè)生產(chǎn)便已經(jīng)恢復到了較高的水平，全球工業(yè)生產(chǎn)事實(shí)上超過(guò)了疫情之前的水平。從全球范圍來(lái)看，全球工業(yè)生產(chǎn)的恢復帶來(lái)了對一般生產(chǎn)資料的需求，從而在需求端造成了商品價(jià)格的上漲。

另一方面，疫情對于諸如原油市場(chǎng)、集裝箱市場(chǎng)和銅的開(kāi)采冶煉運輸等均造成了明顯的沖擊，對其供應能力也產(chǎn)生了抑制作用。這些抑制在一些領(lǐng)域比在另一些領(lǐng)域更明顯，例如美國頁(yè)巖油行業(yè)的供應能力和投資均大幅度下降，嚴重影響了石油市場(chǎng)的供求平衡。這些供給因素在邊際上助推了包括普通商品和工業(yè)生產(chǎn)資料在內的價(jià)格的普遍上漲。

如前所述，2020年年底全球工業(yè)生產(chǎn)總量便已經(jīng)恢復，但工業(yè)生產(chǎn)能力和供應鏈的彈性應對方面都受到了明顯的抑制，這自然而然地帶來(lái)普通商品和生產(chǎn)資料價(jià)格的上升。

隨著(zhù)疫苗的廣泛接種和疫情的逐步控制，服務(wù)消費總體還是會(huì )重新替代貨物消費，這意味著(zhù)耐用品的消費在不久的將來(lái)會(huì )逐步減速；同時(shí)供應鏈在做出快速響應，供應能力一定程度上也將在短期內得到修復。

這都意味著(zhù)，當前面臨的廣泛的價(jià)格壓力中，有一部分是短期的和臨時(shí)性的，雖然我們無(wú)法確定具體多長(cháng)時(shí)間之后這種壓力會(huì )消退。從交易的角度來(lái)看,商品價(jià)格高點(diǎn)或許已經(jīng)過(guò)去，或者很快就會(huì )過(guò)去。

從長(cháng)期來(lái)看，主要是供應層面的因素，可以從幾個(gè)方面來(lái)分析。

第一，長(cháng)期的商品價(jià)格走低導致投資低迷，供應端整體收縮。從價(jià)格來(lái)觀(guān)察時(shí)不難發(fā)現，從2011年商品價(jià)格的頂峰到疫情期間的底部，商品市場(chǎng)總體上經(jīng)歷了十年的熊市，這期間商品價(jià)格跌幅十分大。十年熊市最重要的影響體現在三個(gè)層面：

一是商品的開(kāi)采冶煉等領(lǐng)域，投資不斷下降，并且邊際上的廠(chǎng)商在不斷退出。尤其是2015年以來(lái)的供給側改革進(jìn)一步加劇了這些領(lǐng)域的過(guò)剩產(chǎn)能退出及邊際廠(chǎng)商退出。疫情的沖擊進(jìn)一步加劇了供應的收縮和投資的下降。因此，未來(lái)的供應增長(cháng)可能會(huì )出現較大的問(wèn)題。

二是邊際廠(chǎng)商的退出改變了商品市場(chǎng)的供應結構，使得寡頭壟斷格局形成或者得到顯著(zhù)加強。2020年的疫情則加劇了這種現象，整個(gè)商品市場(chǎng)變成了一個(gè)高度寡頭壟斷的市場(chǎng)。

三是長(cháng)期的價(jià)格下降導致供需雙方和貿易商總體上不斷削減存貨，疫情沖擊還引發(fā)了一次存貨的集中出清，這導致在需求恢復時(shí)存貨緩沖嚴重不足。同時(shí)，資金成本的大幅降低又進(jìn)一步加劇這種情況：一般而言，商家持有存貨的機會(huì )成本主要是資金成本，疫情期間貨幣政策帶來(lái)的異常寬松的流動(dòng)性環(huán)境使商家可以接近零利率獲取資金，這意味著(zhù)在其他條件不變的情況下，大幅下降的資金成本將促使商家持有更多的存貨，這將推動(dòng)價(jià)格上升。而價(jià)格上升又將提升存貨持有意愿，由此形成循環(huán)，導致價(jià)格快速上升。

第二，碳減排的全球浪潮改變了許多商品的長(cháng)期供求格局，儲能、電動(dòng)車(chē)、太陽(yáng)能板，風(fēng)能等技術(shù)變革對一些基礎商品的長(cháng)期需求形成支撐，也影響著(zhù)市場(chǎng)的預期；中國對部分高排放行業(yè)的強制性減產(chǎn)，限制了供給，也導致價(jià)格進(jìn)一步上漲?？傮w上看，與中國因素聯(lián)系緊密的商品，其疫情以來(lái)的累計漲幅更大，需求恢復之外，限產(chǎn)等政策的影響也值得注意。

這輪商品價(jià)格的上升對CPI能夠產(chǎn)生的影響是比較微弱且十分有限的。

一部分原因是中國消費較弱，且豬肉處于下行周期當中；另一部分原因是，雖然商品價(jià)格會(huì )通過(guò)成本影響到建筑、建材、家具、裝修乃至家用電器等領(lǐng)域，但從歷史經(jīng)驗來(lái)看，這些領(lǐng)域價(jià)格黏性大，價(jià)格波動(dòng)小，商品成本占比低，因此CPI不會(huì )出現較大波動(dòng)。

從歷史數據來(lái)觀(guān)察，從1980年代至2013年期間，PPI的上升總會(huì )迅速傳導為CPI大幅上升。

從現象上看，這是因為PPI的上升大幅推動(dòng)了食品包括豬肉價(jià)格的上升；但是PPI的上升推動(dòng)食品和豬肉價(jià)格的上升，并不是因為成本上升，畢竟養豬成本和種地成本并沒(méi)有因為PPI上升而有那么大的變化。

從歷史數據來(lái)看，存在強有力的證據證明，由于PPI的上升在農戶(hù)生產(chǎn)部門(mén)觸發(fā)了強烈通貨膨脹預期，通貨膨脹預期推動(dòng)了存貨的重建行為，這一重建推動(dòng)了食品價(jià)格快速上升，進(jìn)而構成從PPI到CPI的傳導，這在歷史上是非常重要的反復發(fā)生作用的傳導機制。

但是2015年之后，這一機制似乎斷裂了。2015至2017這幾年間，PPI快速上漲過(guò)程之中，CPI的反應很弱，豬肉價(jià)格和食品價(jià)格的反應也是很弱的。

對于這種傳導機制的失效，一個(gè)猜測性的解釋是：2013年之后，我國的食品生產(chǎn)變?yōu)楣I(yè)部門(mén)，盡管農民還是在種地，但種地的行為更像是一個(gè)企業(yè)而非傳統的小農經(jīng)營(yíng)，肉豬養殖同樣也變?yōu)槠髽I(yè)化的養殖形式而非散養，也就是說(shuō)，中國農業(yè)部門(mén)基本被工業(yè)化，導致上述的傳導機制失效。不過(guò)這一解釋并未得到證實(shí)。（中國金融四十人論壇）

3.房地產(chǎn)供應鏈“非標”融資被封堵

5月20日，21世紀經(jīng)濟報道記者獨家獲悉，在“房住不炒”政策下，基金業(yè)協(xié)會(huì )近期叫?；鹱庸緜浒阜康禺a(chǎn)供應鏈類(lèi)產(chǎn)品，主要是購房尾款資產(chǎn)。

記者了解到，供應鏈資產(chǎn)證券化分為標準化產(chǎn)品和非標產(chǎn)品。在非標產(chǎn)品中，往往需要一個(gè)通道方去成立資管計劃受讓保理資產(chǎn)，然后再由投資人（主要是銀行理財）去認購，設立資管計劃的通道方可以是信托、券商資管或者基金子公司，而如果由基金子公司設立，需要在基金業(yè)協(xié)會(huì )備案。

三位證券業(yè)內人士對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，通過(guò)基金子公司等資管計劃作為通道的“非標”融資形式此前一直存在。但是昨日基金業(yè)協(xié)會(huì )窗口指導機構，要求暫停此類(lèi)產(chǎn)品備案。

目前，基金子公司已被要求暫停房地產(chǎn)類(lèi)供應鏈產(chǎn)品備案。有券商資管人士表示，與基金子公司監管要求基本一致，券商資管有較大概率會(huì )被同樣要求暫停房地產(chǎn)類(lèi)供應鏈產(chǎn)品備案。（21世紀經(jīng)濟報道）

三、產(chǎn)業(yè)動(dòng)態(tài)

（一）煤炭資訊

1.煤炭?jì)r(jià)格

商務(wù)部：上周煤炭?jì)r(jià)格小幅上漲。據商務(wù)部監測，上周（5月17日至23日），煤炭?jì)r(jià)格小幅上漲，其中煉焦煤、動(dòng)力煤、二號無(wú)煙塊煤價(jià)格分別為每噸817元、675元和965元，分別上漲1.6%、1.5%和0.6%。

2.內蒙古準格爾旗：推動(dòng)煤炭產(chǎn)業(yè)綠色高質(zhì)量發(fā)展。內蒙古鄂爾多斯市準格爾旗煤炭資源豐富，全旗探明煤炭?jì)α?/span>500余億噸。近年來(lái)，準格爾旗積極引進(jìn)新能源與新材料項目，引導智慧礦山建設，推動(dòng)傳統采煤及化工產(chǎn)業(yè)向科技化、智能化發(fā)展，走綠色高質(zhì)量發(fā)展道路。（來(lái)源：新浪網(wǎng)）

3.1-4月全國煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)營(yíng)收7602.9億元。5月27日，國家統計局發(fā)布數據顯示，2021年1-4月份，我國煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)實(shí)現營(yíng)業(yè)務(wù)收入7602.9億元，同比增長(cháng)26.4%；實(shí)現利潤總額1140.3億元，同比增長(cháng)91.5%。

1-4月份，全國規模以上工業(yè)采礦業(yè)營(yíng)業(yè)務(wù)收入14498.7億元，同比增長(cháng)26.0%。

其中，煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)實(shí)現營(yíng)業(yè)務(wù)收入7602.9億元，同比增長(cháng)26.4%；石油和天然氣開(kāi)采業(yè)為2686.5億元，同比增長(cháng)17.5%；黑色金屬礦采選業(yè)為1678.4億元，同比增長(cháng)56.4%；有色金屬礦采選業(yè)為874.3億元，同比增長(cháng)27.6%；非金屬采選業(yè)為1150.4億元，同比下降27.5%；其他采礦業(yè)為4.2億元，同比增長(cháng)31.3%。

1-4月份，全國規模以上工業(yè)采礦業(yè)實(shí)現利潤總額2171.3億元，同比增長(cháng)1.03倍。

其中，煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)實(shí)現利潤總額1140.3億元，同比增長(cháng)91.5%；石油和天然氣開(kāi)采業(yè)實(shí)現利潤總額581.6億元，同比增長(cháng)119.4%；黑色金屬礦采選業(yè)實(shí)現利潤總額217.0億元，同比增長(cháng)194.4%；有色金屬礦采選業(yè)實(shí)現利潤總額139.4億元，同比增長(cháng)100.6%；非金屬采選業(yè)實(shí)現利潤總額99.3億元，同比增長(cháng)32.0%。

1-4月份，煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)營(yíng)業(yè)成本5106.2億元，同比增長(cháng)18.4%。采礦業(yè)營(yíng)業(yè)成本9986.5億元，同比增長(cháng)17.7%。

此外，1-4月份，我國石油、煤炭及其他加工業(yè)實(shí)現營(yíng)業(yè)收入16508.6億元，同比增長(cháng)25.1%；營(yíng)業(yè)成本13247.0億元，同比增長(cháng)12.0%；利潤總額1187.6億元。該行業(yè)上年同期虧損470.7億元。（來(lái)源：新浪網(wǎng)）

4.煤炭運銷(xiāo)協(xié)會(huì )倡議做好無(wú)煙煤保供穩價(jià)：按需增產(chǎn) 不哄抬價(jià)格。e公司訊，中國煤炭運銷(xiāo)協(xié)會(huì )無(wú)煙煤專(zhuān)業(yè)委員會(huì )5月25日發(fā)布倡議書(shū)，倡議做好無(wú)煙煤保供穩價(jià)工作。無(wú)煙煤企業(yè)要在確保安全生產(chǎn)前提下，積極挖潛，按需增產(chǎn)，保障無(wú)煙煤有效供應，特別是要保障“迎峰度夏”期間無(wú)煙電煤供應平穩有序；要加強行業(yè)自律，充分發(fā)揮穩定市場(chǎng)的帶頭作用，積極落實(shí)長(cháng)協(xié)合同機制，不囤積居奇，不哄抬價(jià)格，促進(jìn)無(wú)煙煤市場(chǎng)平穩運行，共同維護行業(yè)正常市場(chǎng)秩序。（來(lái)源：新浪網(wǎng)）

（二）制造板塊

1.支持制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的政策措施

貫徹落實(shí)“制造強市”戰略 濟寧市出臺《支持制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的政策措施》。近日，濟寧出臺了《支持制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的政策措施》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《政策措施》），這是繼濟寧市2020年印發(fā)《關(guān)于加快先進(jìn)制造業(yè)集群開(kāi)放創(chuàng )新發(fā)展的意見(jiàn)》（濟發(fā)〔2020〕16號）以來(lái)，出臺的支持制造業(yè)發(fā)展的又一重要政策，對深入貫徹落實(shí)“制造強市”戰略有著(zhù)重要意義?！墩叽胧酚?月16日正式印發(fā)全市并實(shí)施。

據了解，《政策措施》共分4個(gè)部分16條措施，從企業(yè)主體培育、技術(shù)改造、創(chuàng )新發(fā)展、轉型升級等方面進(jìn)行獎補。第一部分是加快企業(yè)主體培育提升，共5條措施，主要包括實(shí)施企業(yè)攀登工程、實(shí)施高成長(cháng)性企業(yè)培育總額獎補、鼓勵中小企業(yè)服務(wù)示范平臺創(chuàng )建、支持企業(yè)開(kāi)拓國內市場(chǎng)、強化企業(yè)家隊伍建設等；第二部分是支持企業(yè)技術(shù)改造，共4條措施，主要包括實(shí)施重大技改項目貸款貼息，鼓勵企業(yè)智能化、綠色化和安全生產(chǎn)技術(shù)改造，加快傳統產(chǎn)業(yè)改造提升，發(fā)揮工業(yè)技改投資基金作用等；第三部分是支持企業(yè)創(chuàng )新發(fā)展，共4條措施，主要包括鼓勵企業(yè)建設研發(fā)平臺、支持企業(yè)創(chuàng )新項目建設、鼓勵產(chǎn)品創(chuàng )新、支持企業(yè)開(kāi)展仿制藥質(zhì)量和療效一致性評價(jià)等；第四部分是支持企業(yè)轉型升級，共3條措施，主要包括支持企業(yè)融合發(fā)展、推動(dòng)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)示范應用、鼓勵企業(yè)上云等。（來(lái)源：新浪網(wǎng)）

2.原料價(jià)格創(chuàng )出新高，下游加工制造企業(yè)利潤壓縮。

近段時(shí)間，部分大宗原材料價(jià)格迭創(chuàng )新高，其中有色金屬中銅、鋁表現尤為強勢，倫銅在本周一創(chuàng )下歷史新高，滬鋁期貨也刷新近13年新高。盡管隨后有所調整，但在市場(chǎng)專(zhuān)家看來(lái)，短期內價(jià)格難言見(jiàn)頂，鋁價(jià)上行動(dòng)能較銅更強。

平安期貨研究院院長(cháng)王思然告訴記者，從國內看，4月末召開(kāi)的中央政治局會(huì )議認為經(jīng)濟復蘇不均衡、不穩固，并沒(méi)有釋放出對經(jīng)濟過(guò)熱的擔憂(yōu)，使得市場(chǎng)形成政策更慢、更溫和收緊的預期。從國際看，4月召開(kāi)的美聯(lián)儲會(huì )議維持偏鴿派的政策基調，要看到經(jīng)濟實(shí)質(zhì)性改善才會(huì )考慮“退出”，市場(chǎng)預計這個(gè)時(shí)點(diǎn)至少要到三季度。同時(shí)，上周公布的美國非農就業(yè)數據明顯弱于預期，引發(fā)美元下跌，也澆滅了市場(chǎng)緊縮預期的“火苗”。

“可以看到，全球通脹交易升溫，美國十年期損益平衡通脹已達到2.5％的近20年高位。美聯(lián)儲不斷堅定寬松立場(chǎng)，而上周非農數據爆冷大幅不及預期再次削弱了市場(chǎng)對提前收緊政策的擔憂(yōu)。在極度寬松的貨幣環(huán)境下，全球需求復蘇彈性大于供給的預期令有色金屬表現強勢?！眹栋残牌谪浄治鰩焺⒍┱f(shuō)。

王思然介紹，目前南美銅礦實(shí)際恢復速度不及預期，中國銅礦港口庫存持續下行，供應端偏緊的格局暫未緩解。需求方面，目前海外市場(chǎng)處于從疫情中修復的上行階段，制造業(yè)景氣的不斷提高對銅價(jià)形成提振，同時(shí)國內需求在旺季推動(dòng)下也逐漸轉暖，雖然高價(jià)格對消費抑制很大，但剛需下消費也呈現一定的季節性回升。（來(lái)源：新浪網(wǎng)）

四、行業(yè)關(guān)注

1.央行啟動(dòng)金融數據綜合應用試點(diǎn)

近日，中國人民銀行在北京、江蘇、浙江、山東、河南、湖北、湖南、廣東、廣西、重慶、四川、貴州、甘肅、新疆組織商業(yè)銀行、清算機構、非銀行支付等開(kāi)展金融數據綜合應用試點(diǎn)。

據悉，試點(diǎn)旨在探索運用人工智能、大數據、物聯(lián)網(wǎng)、隱私計算等新一代信息技術(shù)，在安全合規的前提下推進(jìn)金融數據高效治理、安全共享，實(shí)現跨層級、跨機構、跨行業(yè)數據融合應用，充分激活數據要素潛能，著(zhù)力提升金融核心競爭力和惠民利企能力。（來(lái)源：商業(yè)保理資訊）

2.部署進(jìn)一步支持小微企業(yè)、個(gè)體工商戶(hù)紓困和發(fā)展

5月26日，國務(wù)院總理李克強主持召開(kāi)國務(wù)院常務(wù)會(huì )議，部署進(jìn)一步支持小微企業(yè)、個(gè)體工商戶(hù)紓困和發(fā)展。會(huì )議提出：研究將商業(yè)匯票承兌期限由1年縮短至6個(gè)月，減輕企業(yè)占款壓力。

會(huì )議指出，量大面廣的小微企業(yè)和個(gè)體工商戶(hù)是我國經(jīng)濟韌性、就業(yè)韌性的重要支撐。按照黨中央、國務(wù)院部署，近些年通過(guò)持續推進(jìn)“放管服”改革，特別是去年實(shí)施一系列普惠性紓困政策，有力促進(jìn)了小微企業(yè)和個(gè)體工商戶(hù)發(fā)展。截至4月末，全國小微企業(yè)總數超過(guò)4400萬(wàn)戶(hù)、個(gè)體工商戶(hù)超過(guò)9500萬(wàn)戶(hù)，成為我國就業(yè)主力軍。當前國內外環(huán)境復雜嚴峻，小微企業(yè)、個(gè)體工商戶(hù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)仍面臨困難，要繼續有針對性加強支持。（來(lái)源：深圳市供應鏈金融協(xié)會(huì )）

3.天津市金融局關(guān)于廢止和宣布失效《融資租賃公司“黑名單”制度》的通知

各有關(guān)單位：根據市誠信辦關(guān)于做好我市失信約束措施清理規范工作部署要求，我們對市金融局印發(fā)的失信約束措施開(kāi)展清理工作。經(jīng)研究，對《融資租賃公司“黑名單”制度》（津金監局〔2019〕15號）宣布廢止。（來(lái)源：天津市地方金融監督管理局）